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Desentrañando los misterios del precio del oro
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La demanda de oro se ha disparado por la debilidad del dólar. La escalada que en los últimos tiempos se ha visto en el precio del metal precioso está originada en una combinación de factores explosiva, el temor a la inflación, sumado a la incertidumbre, tipos bajos, el dólar a la baja y un mercado inundado de liquidez.
El oro constituye desde antaño un refugio en épocas de incertidumbre, porque es un activo sin el pasivo correspondiente.
Así como toda divisa, los billetes, tienen un colateral en el balance del banco central del país emisor, en forma de deuda emitida por el Tesoro. El oro, en cambio, no tiene contrapartida, ni riesgo de impago.
El precio del oro ha mostrado en las últimas semanas, un comportamiento que exhibe algunas anomalías en la relación entre el precio al contado y su contrato de futuros.
Esta discrepancia con lo esperado consiste en que en algunas sesiones el precio de contado se ha situado por encima del precio del futuro. Este comportamiento se denomina backwardation, el mismo resulta frecuente en las operaciones con materias primas agricolas, pero es muy poco frecuente en las operaciones con oro.
Se denomina base del oro a la diferencia de precio entre el contado y el futuro. Si es positiva se conoce como contango; si es negativa, backwardation.
En las últimas semanas, han sido numerosas las sesiones en las que el precio de contado del oro cerró por encima del futuro genérico con vencimiento más inmediato.
Esto es muy poco frecuente dado que el precio del futuro se forma con el precio de contado más el tipo de interés al plazo de expiración.
Según algunos teóricos el hecho de que la base del oro se haya reducido a cero, e incluso sea negativa, es señal de que se avecina un periodo prolongado de backwardation.
Sin embargo, una situación puntual de backwardation es una oportunidad magnífica para los inversores más osados ya que se puede ganar dinero arbitrando, es decir vendiendo el contado y comprando el futuro.
Cuando una situación de backwardation se torna prolongada, los inversores no compran futuros, porque se teme una escasez de la materia prima y se prefiere comprar hoy al contado. Si esta situación se torna masiva y prolongada, se puede producir la escasez de oro físico, con lo cual la operativa a futuro no se sostiene, ya que el metal no puede venderse ni comprarse en ningún mercado a ningún precio. Sin embargo, esta resulta una postura teórica de corte pesimista.
Corresponde a un inversor inteligente, sondear permanentemente la situación y con ello colocarse a resguardo, pero mientras tanto estos desequilibrios temporales pueden generar un diferencial muy importante a quien apueste a ello.
